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新洋丰(000902):2023H1扣非后净利润同比下跌25.92% 新项目稳步推进
2023-08-11 17:00:53    来源 : 海通国际证券集团有限公司


(相关资料图)

2023H1 实现扣非后净利润6.74 亿元,同比下降25.92%。公司2023H1 实现营业收入80.49 亿元,同比下降16.30%,归母净利润6.90 亿元,同比下降25.01%,扣非后净利润6.74 亿元,同比下降25.92%。分产品看:1)磷肥,公司2023 年H1 实现营业收入14.57 亿元,同比下跌18.95%,毛利率13.55%,同比下跌7.83pct;2)常规复合肥,公司2023 年H1 实现营业收入40.84亿元,同比下降22.74%,毛利率11.57%,同比下跌1.49pct;3)新型复合肥,公司2023 年H1 实现营业收入20.25 亿元,同比下跌11.65%,毛利率20.01%,同比下跌0.02pct。

单质肥价格趋稳,预计复合肥量利修复。根据公司公告,截至2023 年年中,公司磷酸一铵、复合肥、合成氨、硫磺、钾肥等公司主要产品及原材料的价格从最高点调整回撤 50%以上,均已调整至 2020 年大涨前的水平,单质肥价格已经趋稳,为复合肥经销商销售活动的正常开展创造了良好的市场环境,复合肥企业也将受益于行业恢复常态,将迎来量利的修复。

新项目稳步推进,带来新利润增长点。截至2023 年6 月末,公司固定资产、在建工程、无形资产合计96.98 亿元,相比2020年末增长52.81 亿元。1)磷矿,公司于2021 年7 月及2022 年7 月分别收购了巴姑磷矿和竹园沟磷矿。2)磷酸铁,2022 年 6月,公司与常州锂源合作的 5 万吨/年磷酸铁生产线达标生产;2023 年 6 月,二期磷酸铁项目的首条 5 万吨/年生产线开始试生产。3)上游磷化工, 30 万吨/年硫精砂制酸、72 万吨/年硫磺制酸、15 万吨/年工业级磷酸一铵、30 万吨/年农业级磷酸一铵,已进入试生产的阶段。

盈利预测与评级。我们预计2023-25 年公司归母净利润分别为15.06、17.17 和19.27 亿元,对应EPS 分别为1.15 元、1.32 元、1.48 元。公司是磷复肥行业龙头,给予一定的估值溢价;给予2023 年15 倍PE,对应目标价17.25 元(2023 年15 倍PE,对应目标价17.25 元,维持);维持“优于大市”评级。

风险提示:磷酸铁建设进度不及预期、原材料及产品价格大幅波动、安全环保风险、宏观经济下行。

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